الشركات الناشئة السعودية تتجه إلى الديون مع تباطؤ التمويل

تحرير : سنا الحسيني

تتجه الشركات الناشئة في السعودية بصورة متزايدة إلى التمويل بالدين، في ظل تباطؤ جمع الاستثمارات عبر بيع الأسهم وتراجع شهية المستثمرين للمخاطرة، مع تصاعد التوترات الإقليمية والحرب بين الولايات المتحدة وإيران، وفقاً لبلومبيرغ، في تقرير أعدّته ياسمين جبري ونُشر الاثنين 9 تشرين الثاني / November 2026. وتُعد شركة Stride Ventures الهندية، إحدى أولى شركات تمويل الديون الاستثمارية الدولية التي دخلت السوق السعودية، من أبرز المستفيدين من هذا التوجه.

فقد التزمت الشركة بتقديم تمويلات بقيمة 90 مليون دولار لصفقات في المملكة منذ دخولها السوق قبل نحو عام، وتستهدف ضخ أكثر من ضعف هذا المبلغ خلال أول عامين من عملها في الرياض.

وقالت الشريكة في الشركة فريحة أنصاري إن مستثمري الأسهم أصبحوا أكثر انتقائية في قراراتهم، فيما بات مؤسسو الشركات أكثر حرصاً على الحفاظ على حصصهم في شركاتهم، مشيرة إلى أن الشركات تتجه حالياً إلى جمع التمويل بالدين بالتوازي مع جولات الاستثمار الجديدة بدلاً من الاحتفاظ به كخيار احتياطي.

وتتوقع أنصاري إتمام صفقتين إضافيتين على الأقل قبل نهاية العام، إلى جانب صفقات أُنجزت مؤخراً، من بينها تمويل شركة BRKZ المتخصصة في تكنولوجيا قطاع البناء والمدعومة من أرامكو .

وتأتي هذه التحركات في وقت يشهد فيه سوق رأس المال الجريء في السعودية تباطؤاً أوسع، إذ انخفضت قيمة التمويلات التي جمعتها الشركات الناشئة في المملكة بنحو 29% خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، لتصل إلى مليار دولار، وفق بيانات منصة Magnitt ويأتي هذا التراجع بعد عام استثنائي في 2025، كما يشكل تبايناً واضحاً مع أداء الإمارات العربية المتحدة، حيث ارتفع تمويل رأس المال الجريء بنحو 20% إلى أكثر من 1.6 مليار دولار خلال الفترة نفسها، بحسب بيانات المنصة.

وتتنافس السعودية والإمارات منذ سنوات على استقطاب الحصة الأكبر من استثمارات رأس المال الجريء في الشرق الأوسط. وقد يرتبط جزء من التباطؤ السعودي بضعف سوق الطروحات العامة الأولية، إذ لم تمنح الجهات التنظيمية في المملكة الموافقة لأي شركة جديدة للإدراج في السوق الرئيسية منذ نيسان / April، رغم وجود عدد من الشركات ضمن قائمة المرشحين للطرح.

ويأتي ذلك بالتزامن مع استمرار العمل على إصلاحات تنظيمية للطروحات، رغم تحذيرات مصرفيين من أن التغييرات المقترحة قد تجعل دخول الشركات إلى السوق العامة أكثر صعوبة.

كما شهدت قاعدة المستثمرين تغيراً ملحوظاً، إذ ضخ المستثمرون الدوليون أقل حجم من رؤوس الأموال في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا خلال السنوات الثلاث الماضية في الأشهر التسعة الأولى من العام، في حين زاد نشاط المستثمرين المحليين، وفق «Magnitt». وقال حسن حيدر، مؤسس وشريك إداري في شركة Plus VC ومقرها أبوظبي، إن الاستثمارات باتت تتركز بصورة أكبر في الصفقات التي تستهدف الشركات المتقدمة في مراحل نموها، ما يترك الشركات الأصغر سناً أمام خيارات محدودة للحصول على التمويل عبر بيع الأسهم.

وأضاف أن حذر المستثمرين أدى إلى إطالة المدة اللازمة لشركات رأس المال الجريء لجمع التمويل، ما قلّص السيولة المتاحة للاستثمارات الجديدة وأدى إلى تعطيل جولات تمويل عدد من الشركات الناشئة. وتتفق هذه التوجهات مع آراء شركتي Nuwa Capital و Sadu Capital . ورغم هذه التحديات، أكملت Nuwa Capital نحو ستة استثمارات منذ شباط / February، فيما لا تزال مستويات جمع تمويل رأس المال الجريء في السعودية من بين الأعلى خلال العقد الحالي. وأظهرت بيانات Magnitt أن المستثمرين ضخّوا نحو 3 مليارات دولار في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، مع تزايد الدور الذي يؤديه المستثمرون المحليون في تمويل الشركات الناشئة.

وبدأ الاهتمام بالتمويل عبر الديون الاستثمارية في السعودية يتزايد تدريجياً خلال العام الماضي، قبل أن يتسارع في 2026، بالتزامن مع توسع هذا النوع من الإقراض على المستوى العالمي، وفق شركات عاملة في القطاع تحدثت إلى بلومبيرغ.

وفي الولايات المتحدة، بلغ حجم ديون رأس المال الجريء مستوى قياسياً عند 69 مليار دولار العام الماضي، بحسب تقرير صادر عن Runway Growth Capital و PitchBook. وقال ديفيد سبيرينغ، مؤسس Runway Growth Capital إن التمويل بالدين انتقل بصورة واضحة من موقع هامشي إلى أحد المكونات الأساسية لأدوات تمويل الشركات الناشئة. وبالنسبة إلى الشركات السعودية، يتيح التمويل بالدين للمؤسسين تمويل خطط التوسع مع تأجيل جولات بيع الأسهم، تجنباً لقبول تقييمات أقل لشركاتهم، وفق شرف شرف، رئيس Amplify Growth Fund الذي تديره شركة Ajeej Capital ومقرها دبي. كذلك تتجه الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى مصادر جديدة للتمويل بالدين، في ظل الصعوبات التي تواجهها للحصول على قروض مصرفية تقليدية في السعودية، ضمن مساعيها لتأمين بدائل تمويلية.

وفي هذا السياق، سهّلت منصة Raqamyah السعودية للتمويل الجماعي بالدين الحصول على تمويلات تصل إلى 107 ملايين دولار خلال العام الحالي، أي ضعف حجم التمويل الذي وفرته في 2025. كما تلقت شركة Erad المتخصصة في الإقراض البديل، طلبات تمويل تجاوزت قيمتها مليار دولار منذ إطلاقها قبل 18 شهراً. أما شركة BRKZ الناشئة في مجال تكنولوجيا البناء، التي أبرمت صفقة تمويل مع Stride Ventures مؤخراً، فتؤكد أن التوترات الإقليمية وتأثيرها على سوق رأس المال الجريء لم يغيرا بصورة جوهرية استراتيجيتها في جمع التمويل، إذ تنظر إلى الديون باعتبارها أداة مكملة للاستثمار عبر الأسهم.

وقال إبراهيم منّا، المؤسس والرئيس التنفيذي للشركة، إن نهجها يقوم دائماً على اختيار نوع التمويل المناسب لاحتياجات كل نشاط تجاري، بدلاً من تفضيل التمويل بالدين أو الاستثمار مقابل الأسهم بصورة مطلقة.