تزايد رهانات بيع الين الياباني إلى مستويات قياسية وسط مخاطر التدخل

تشهد الأسواق المالية العالمية حاليًا تناميًا ملحوظًا في رهانات المضاربين ضد الين الياباني، وهو ما يشير إلى عودة قوية لاستراتيجية 'تجارة المراجحة بالين' (Yen Carry Trade). يأتي هذا التطور في الوقت الذي يواصل فيه الين تداولاته بالقرب من مستوى 160 ين للدولار الواحد، مما يثير حذرًا متزايدًا بشأن احتمالية تدخل وشيك من قبل السلطات اليابانية لدعم عملتها الوطنية.

تكشف بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) أن الصناديق ذات الرافعة المالية قد زادت من مراكزها البيعية على الين لتتجاوز 115,000 عقد في الأسبوع المنتهي في 9 يونيو. يمثل هذا الرقم أعلى مستوى لمراكز البيع منذ نوفمبر 2017، مما يعكس قناعة قوية لدى المستثمرين باستمرار ضعف الين. ويغذي هذا الاتجاه الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة ودول أخرى، حيث لا تزال أسعار الفائدة اليابانية منخفضة نسبيًا، مما يجعل الاقتراض بالين واستثمار الأموال في عملات ذات عائد أعلى استراتيجية جذابة.

على الرغم من رفع بنك اليابان المركزي لأسعار الفائدة بشكل تدريجي وتنفيذه لتدخلات قياسية في سوق العملات في الماضي، إلا أن الين استمر في مساره الهبوطي. ويرى محللون في جي بي مورغان تشيس آند كو، من بينهم جونيا تانيسي، أن السوق قد استوعبت بالفعل بشكل كبير أي رفع محتمل لأسعار الفائدة من قبل بنك اليابان أو أي دعم قادم للعملة الأجنبية. ويشيرون إلى أن الوضع يختلف تمامًا عما كان عليه قبل عامين، عندما كانت مثل هذه التحركات مفاجئة. بل إن العديد من المستثمرين ينظرون إلى أي قوة يكتسبها الين مدفوعة بالتدخل الحكومي كفرصة مواتية لزيادة مراكز البيع، وهو ما تجلى في تدفقات البيع التي أعقبت التدخلات التي حدثت في شهري أبريل ومايو، حيث تقلصت مراكز البيع لفترة وجيزة قبل أن تعود بسرعة إلى مستوياتها السابقة.

تعتمد تجارة المراجحة بالين على الاستقرار النسبي في تقلبات الأسواق العالمية، والذي يوفر بيئة مواتية لهذه الاستراتيجيات. ومع ذلك، فإن هذه التجارة ليست خالية من المخاطر الجوهرية. ففي عام 2024، شهدت هذه الاستراتيجية انهيارًا حادًا عندما رفع بنك اليابان أسعار الفائدة وكشف عن خطط لخفض مشترياته من السندات إلى النصف. أدى هذا التحول المفاجئ في السياسة إلى انتعاش قوي للين، مما أجبر المستثمرين على تصفية مراكزهم ذات الرافعة المالية على عجل، وتسبب في صدمات واسعة النطاق في أسواق العملات والأسهم العالمية. يبقى هذا الحدث بمثابة تذكير قوي بالمخاطر الكامنة في هذه الرهانات عالية المخاطر.