السندات الأميركية تتراجع مع تصاعد مخاوف التضخم

تحرير : سنا الحسيني

تعرّضت سندات الخزانة الأميركية لموجة بيع حادة، الثلاثاء 10 تشرين الثاني ، بعد تصريحات متشددة لمسؤولين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي وصدور بيانات جديدة أظهرت استمرار الضغوط التضخمية، ما عزز توقعات رفع أسعار الفائدة ودفع المستثمرين إلى إعادة تقييم مراكزهم في سوق السندات، وفق تقرير نشرته بلومبيرغ في 11 تشرين الثاني أعدّه إدوارد بولينغبروك.

وامتدت موجة التراجع إلى مختلف آجال سندات الخزانة، بعدما بدأ المتداولون تسعير مسار أكثر تشدداً للسياسة النقدية الأميركية، عقب إعلان عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر دعمه رفع أسعار الفائدة، مشيراً إلى أنه يفضّل زيادة بمقدار نصف نقطة مئوية إذا استمر التضخم في التسارع.

كما ساهم تقرير أسعار المستهلكين الذي جاء أعلى من التوقعات، إلى جانب تصريحات متشددة إضافية لرئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان، في تعزيز هذا التحول.

وأدت عمليات البيع إلى ارتفاع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين بأكبر وتيرة خلال 19 شهراً، فيما تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات مستوى 5% لفترة وجيزة.

وأربك ذلك المستثمرين الذين كانوا قد اتجهوا مؤخراً إلى شراء السندات الأميركية باعتبارها ملاذاً آمناً، أو خفّضوا رهاناتهم على تراجعها، وسط الاضطرابات المرتبطة بالتداولات في قطاع الذكاء الاصطناعي.

وخلال الأسبوع الماضي، واصل مديرو الأصول بناء مراكز شراء طويلة الأجل في العقود الآجلة للسندات عبر مختلف آجال الاستحقاق، بالتزامن مع تقليص رهاناتهم على انخفاض الأسعار في السندات طويلة الأجل، بحسب مذكرة نشرها استراتيجيو بنك أوف أميركا في 8 تشرين الثاني.

لكن المتداولين بدأوا الآن بتسعير احتمال تسريع تشديد السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي وتقديم موعد الزيادات المتوقعة إلى اجتماع آذار المقبل.

وقال إد الحسينـي، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة كولومبيا ثريدنيدل إنفستمنتس، إن عائد السندات لأجل عامين، الأكثر حساسية لتوجهات السياسة النقدية، لا يزال لديه مجال للارتفاع والعودة إلى المستويات التي سجلها في نهاية أيلول، عندما بلغ ذروته قرب 5%.

وأنهى العائد تعاملات الثلاثاء عند 4.73%.

ووصف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن غولسبي تقرير أسعار المستهلكين لشهر تشرين الأول بأنه مثير للقلق إلى حد كبير، خلال مقابلة مع برنامج PBS NewsHour.

وقال غولسبي إن الولايات المتحدة تواجه مشكلة تضخم حقيقية تتطور تدريجياً، وإن على السلطات التعامل معها.

وفي سوق السندات النقدية، أدت التوجهات المتعارضة إلى صعوبة تحديد المسار بالنسبة لبعض المستثمرين.

وأظهر استطلاع جي بي مورغان تشيس بشأن مراكز عملائه في سندات الخزانة، الصادر الثلاثاء، تراجع مستوى القناعة لدى المستثمرين، مع تنافس المراكز الشرائية التكتيكية التي تستهدف الاستفادة من السندات كملاذ آمن مع المراكز البيعية طويلة الأجل.

وأظهر الاستطلاع انخفاضاً حاداً في المراكز الشرائية والبيعية على حد سواء، مقابل ارتفاع حصة المستثمرين الذين يتخذون مواقف محايدة إلى أعلى مستوياتها منذ نحو 12 أسبوعاً.

كما أدى تراجع السندات خلال تعاملات الثلاثاء إلى انخفاض مؤشر بلومبيرغ للسندات الحكومية الأميركية بأكبر وتيرة منذ أيلول.

وتراجعت العقود الآجلة لسندات الخزانة بشكل طفيف خلال التداولات الآسيوية الأربعاء، في وقت كانت فيه السوق النقدية الأميركية مغلقة بسبب عطلة رسمية.

لكن التحركات لم تفاجئ جميع المتداولين، إذ بدأت التدفقات في سوق الخيارات خلال الأسبوع الماضي تظهر مؤشرات على تقليص التحوطات التي اعتمدها المستثمرون لحماية محافظهم من تقلبات الأسواق، عبر شراء السندات باعتبارها ملاذاً آمناً.

وظهر الاثنين بائع كبير لعقود خيارات الشراء على سندات الخزانة لأجل خمس سنوات، تستحق في كانون الثاني عند مستوى 107.00، في خطوة بدت وكأنها تراجع عن تحوط شرائي أُنشئ في أواخر تشرين الأول لكن بخسارة قُدّرت بنحو 3 ملايين دولار.

كما عملت صناديق تحوط عديدة على تقليص انكشافها على سوق السندات خلال تشرين الثاني ، في ظل التحركات الأخيرة، بحسب متداولين في آسيا وأوروبا طلبوا عدم الكشف عن هوياتهم لعدم امتلاكهم تصريحاً للتحدث علناً.

مؤشرات المراكز في سوق أسعار الفائدة

مراكز خيارات SOFR

شهدت خيارات سعر التمويل المضمون لليلة واحدة، المعروفة باسم SOFR، عبر آجال كانون الأول 2026 وآذار وحزيران 2027، إضافة ملحوظة لمراكز جديدة خلال الأسبوع الماضي، خصوصاً عند مستويات مختلفة من خيارات الشراء المرتبطة بآذار .

وجاء ذلك نتيجة طلب جيد على مجموعة من استراتيجيات خيارات الشراء المركبة، المعروفة باسم Call Condors، على عقود SFRH7 عند مستويات 95.75 و95.8125 و95.875 و95.9375. كما اشترى المتداولون استراتيجيات خيارات أخرى تُعرف باسم Call Flies على العقود نفسها عند مستويات 95.4375 و95.5625 و95.6875.

أكثر مستويات خيارات SOFR تداولاً

وبالنسبة إلى خيارات SOFR الخاصة بآجال كانون الأول 2026 وآذار 2027 وحزيران 2027، لا يزال مستوى 96.50 من بين المستويات التي تتركز عندها أكبر المراكز المفتوحة.

ويعود ذلك جزئياً إلى مراكز كبيرة حديثة في استراتيجيات فروق خيارات الشراء على عقود SFRM7 عند مستويي 96.50 و97.25، مقابل بيع فروق خيارات شراء على عقود آذار عند مستويي 96.25 و97.00.

وتُظهر بيانات بلومبيرغ وبورصة شيكاغو التجارية CME التغيرات الأسبوعية في المراكز المفتوحة عبر مستويات خيارات SOFR، بما يشمل أعلى خمسة مستويات وأدنى خمسة مستويات من حيث صافي التغير خلال الأسبوع.

انحراف أسعار خيارات سندات الخزانة

عاد الفارق السعري في خيارات سندات الخزانة خلال الأسبوعين الماضيين إلى الميل لمصلحة خيارات الشراء، بعدما أصبح المتداولون يدفعون علاوات أعلى للتحوط من ارتفاع أسعار السندات مقارنة بالتحوط من تراجعها.

وتمثلت أبرز التحركات الأخيرة في سوق الخيارات في بيع أدوات الحماية من ارتفاع أسعار السندات، بعدما انتهت مخاطر عدد من الأحداث التي كانت تثير قلق الأسواق، ومنها بيانات الوظائف وانتخابات منتصف الولاية الأميركية وإعلان وزارة الخزانة بشأن إعادة تمويل ديونها.

وشهد يوم الاثنين عملية بيع كبيرة لعقود خيارات الشراء على سندات الخزانة لأجل خمس سنوات بهدف تصفية مركز بخسارة، ويبدو أن هذا التحوط كان قد أُنشئ خلال تشرين الأول .

ويُقاس انحراف أسعار خيارات سندات الخزانة من خلال الفارق بين خيارات الشراء وخيارات البيع لمدة شهر، عند مستوى دلتا يبلغ 25.

استطلاع جي بي مورغان بشأن سندات الخزانة

أظهر استطلاع جي بي مورغان للأسبوع المنتهي في 9 تشرين الثانيتراجع قناعة المستثمرين في سوق السندات، إذ خفّضوا مراكز البيع بنسبة 4 نقاط مئوية ومراكز الشراء بنسبة 5 نقاط مئوية، مقابل زيادة المراكز المحايدة بمقدار 9 نقاط مئوية.

وبذلك سجلت المراكز المحايدة أعلى مستوياتها، فيما تراجعت المراكز الشرائية والبيعية المباشرة إلى أدنى مستوياتها منذ 17 آب ، في إشارة إلى تزايد حالة التردد وعدم اليقين بين المستثمرين بشأن الاتجاه المقبل لسوق سندات الخزانة الأميركية.