مورغان ستانلي يتوقع اتساع هوامش سندات مراكز البيانات مع تصاعد تمويل الذكاء الاصطناعي

تحرير: مجد حيدر

توقع محللون استراتيجيون في بنك مورغان ستانلي استمرار اتساع فروق العائد على الأوراق المالية المدعومة بأصول مراكز البيانات، في ظل تزايد توجه الشركات إلى أسواق الدين المختلفة لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي.

وبحسب تقرير لوكالة بلومبرغ نُشر في 26 تشرين الأول 2026، يرى محللو البنك أن التوسع في إصدار أدوات الدين المرتبطة بمراكز البيانات يدفع المستثمرين إلى المطالبة بعوائد إضافية مقابل المخاطر المحتملة.

وأوضح المحللون، ومن بينهم جيمس إيغان وكارولين كامبل، في مذكرة مؤرخة في 22 تشرين الأول، أن فروق العائد على الأوراق المالية المدعومة بأصول مراكز البيانات والمصنفة ضمن الفئة الائتمانية الأعلى «AAA» تبلغ نحو 200 نقطة أساس، وهو مستوى يبدو جذاباً للمستثمرين.

لكنهم أشاروا إلى وجود توقعات واسعة في السوق باستمرار اتساع هذه الفروق، بما يشمل الشرائح الأدنى من حيث الأولوية الائتمانية، وإن كان بوتيرة أبطأ.

وتعكس هذه التوقعات تزايد قلق المستثمرين من قدرة هياكل التمويل الحالية على توفير الحماية الكافية في مواجهة التحولات السريعة التي قد يشهدها قطاع التكنولوجيا خلال العقد المقبل نتيجة تطور الذكاء الاصطناعي.

وأشار المحللون إلى أن المستثمرين باتوا يولون اهتماماً أكبر بالمخاطر المرتبطة بالشركات الراعية للمشاريع، ويميزون بصورة متزايدة بين الجهات القادرة على النجاح وتلك الأكثر عرضة للتحديات.

كما لفتوا إلى وجود طلب شبه إجماعي على هياكل تمويل تتيح السداد التدريجي لأصل الدين أو خفض المديونية بمرور الوقت، بهدف تقليص المخاطر خلال مدة الاستثمار.

وفي المقابل، يتزايد اهتمام المستثمرين بإمكانية إصدار أوراق مالية مدعومة بقروض مرتبطة بوحدات معالجة الرسوميات المستخدمة في أنظمة الذكاء الاصطناعي.

ويتوقع المستثمرون أن تتميز هذه الأدوات بآجال أقصر وسداد كامل لأصل الدين، إلى جانب توفير فروق عائد إضافية مقارنة ببعض أدوات التمويل الأخرى.

وبدأت بالفعل أدوات مالية مدعومة جزئياً بقروض مرتبطة برقائق الذكاء الاصطناعي بالظهور في هذا القطاع المتخصص من السوق.

ويرى محللو مورغان ستانلي أن إصداراً من هذا النوع قد يحظى بإقبال جيد، شرط أن تكون هيكلته مناسبة للمستثمرين، مع بقاء قوة العقود الأساسية ومخاطر الأطراف المقابلة من العوامل الرئيسية المحددة للعائد المطلوب.

وفي سياق متصل، أشار محللو بنك أوف أميركا إلى أن التقلبات الأخيرة في سوق القروض توفر فرصاً أكثر جاذبية للاستثمار في شرائح حقوق الملكية الخاصة بالتزامات القروض المضمونة «CLO»، مع تداول نسبة أكبر من القروض دون قيمتها الاسمية.

ووفقاً لمذكرة أصدرها البنك في 23 تشرين الأول، يجري تداول نحو 71% من القروض بأسعار تتراوح بين 95 و100 دولار لكل 100 دولار من القيمة الاسمية، في حين لا يزال نحو 300 مستودع لتجميع القروض قائماً في السوق.

كما تراجعت أسعار قروض تبلغ قيمتها الإجمالية نحو 9 مليارات دولار بمقدار عشر نقاط أو أكثر خلال الشهر الحالي، نتيجة مخاطر مرتبطة بالأخبار أو بمواعيد الاستحقاق، ما يجعل مديري التزامات القروض المضمونة أقل ميلاً إلى إضافتها إلى محافظهم.

وعلى صعيد الإصدارات الجديدة، يُتوقع تسعير ثماني صفقات أميركية للأوراق المالية المدعومة بالأصول خلال الأسبوع الحالي، بينها إصدارات مرتبطة بشركتي إنتربرايز وأكسيليريتد أسيتس.

وكانت وكالة موديز قد نشرت أيضاً تقارير أولية بشأن صفقات مرتقبة، من بينها أول إصدار لشركة يو إس سيغنال مرتبط بمراكز بيانات الاستضافة المشتركة، إضافة إلى أوراق ائتمانية مرتبطة بتمويل القوارب والمركبات الترفيهية من بنك ترويست.

وتبرز هذه التطورات التحول المتسارع في أسواق الائتمان مع ارتفاع احتياجات تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مقابل تشدد المستثمرين في تقييم المخاطر وشروط السداد.