أزمة صناديق تركيا تهدد سوق سندات الشركات سريع النمو

تحرير: أحمد شرف الدين

قد تمتد أزمة صناعة الإستثمار في تركيا إلى سوق سندات الشركات سريع النمو، ما يحدّ من وصول الشركات الأصغر حجمًا إلى التمويل.

وجاء الإضطراب بعد تخلف شركتي Tera Portfoy و Pusula Portfoy عن تلبية طلبات الإسترداد الشهر الماضي، ما أثار موجة إستردادات واسعة في قطاع الصناديق وخفض إجمالي قيمة المحافظ 1.5 تريليون ليرة (30.3 مليار دولار)، وفق بيانات رسمية. ويقلص ذلك قدرة الصناديق على تحمل مخاطر إضافية، خصوصًا مع إنكشاف بعض مديري الأصول على سندات شركات مرتبطة بالأزمة.

وكان التأثير الأوضح في الأسهم، حيث محت مليارات الدولارات من بورصة إسطنبول، لكنه يشكل أيضًا خطرًا على سوق اعتمدت عليه الشركات التركية بشكل متزايد. فقد توسع سوق سندات الشركات بالليرة 14 ضعفًا خلال العقد الماضي، متجاوزًا تريليون ليرة حتى نهاية أيلول، وفق Ak Yatirim، وتحتفظ الصناديق المشتركة بثلث هذا الحجم.

وقال ألتان آيدين، مدير صندوق في Perform Portfoy بإسطنبول: "من المرجح أن تظل معظم الصناديق حذرة تجاه سندات الشركات لبعض الوقت. عمليات الإسترداد أجبرت المديرين على بيع الأصول الأكثر سيولة أولاً، تاركة سندات الشركات بوزن أكبر في المحافظ، وهو انكشاف لا يرغب مديرو الأصول في زيادته ".

ويتوقع أن تتحمل الشركات الصغيرة العبء الأكبر، بينما ستحتفظ الأسماء الراسخة بإمكانية الوصول للسوق. فقد أصدرت وحدة تابعة لـ Garanti BBVA ديونًا بالليرة هذا الشهر، بينما جمعت كيانات كبيرة أخرى مثل Turkcell و Akbank أموالاً عبر سندات خاصة.

مخاطر العدوى

لا تزال هناك نحو 35 مليار ليرة من السندات المصدرة من كيانات مرتبطة بالشركات المتعثرة قائمة، وفق بيانات جمعتها بلومبرغ. ورغم صغر المبلغ نسبيًا، تظل الصناديق الحاملة لهذه الأوراق معرضة لخطر عدم السداد.

وتجلى الخطر في 5 تشرين الأول (أكتوبر) عندما فشل Tera Yatirim Bankasi في سداد أصل وفوائد بقيمة 6.05 مليار ليرة. ويوم الخميس، سحبت الجهات التنظيمية طلب Tera Yatirim Menkul لجمع 69 مليار ليرة ديونًا وزيادة رأسمال، مرجعة القرار إلى "الظروف السائدة وحالة عدم اليقين".

وقال ألب سربتلي، رئيس الخزانة في ICBC Turkey Investment: "صناديق سوق المال وأدوات الدين قصيرة الأجل كانت من أبرز مشتري سندات الشركات".

وقد تواجه الصناديق صعوبات سيولة إذا احتاجت لبيع أوراق لتلبية الإستردادات. فقد أظهر تقرير Gedik Yatirim أن الأصول محدودة السيولة شكلت 58.6% من محافظ الصناديق التي تمت تصفيتها، أي نحو 334 مليار ليرة.

وقال عمر جنتشال، الشريك الإداري في Pixis Capital: "المشكلة ليست حجم هذه السندات، بل القدرة على بيعها. تدفقات الصناديق الخارجة تؤثر على أسعار السندات وقدرة المصدرين على تدوير ديونهم. ومع غياب آلية صناعة سوق أو إعادة شراء، فإن السوق لديها هامش محدود ".

ويرى بعض الخبراء مثل ألتوج أوزاسلان، مؤسس Fortuna Capital، أن تراجع الإصدارات سيكون مؤقتًا ولن يصل لحد تأثير جوهري على السوق ككل.