الحكومات تراهن بخطورة على الذكاء الاصطناعي لتسديد ديونها المتزايدة

تشير التحركات الأخيرة في أسواق السندات العالمية إلى تحول جذري في المشهد الاقتصادي، حيث لم يعد العائد المنخفض على السندات واقعًا مستمرًا. بعد صعود مطرد هذا العام، اقتربت عوائد السندات لأجل 30 عامًا في دول مثل الولايات المتحدة وفرنسا واليابان وبريطانيا من أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية بين عامي 2007-2009. هذا الارتفاع مثير للإعجاب بشكل خاص في بريطانيا، حيث تجاوزت المستويات الحالية بكثير تلك التي شهدتها البلاد خلال الأزمة المالية في عام 2022، مما يرسل إشارة واضحة بأن الأسواق لا تتوقع العودة إلى المستويات المنخفضة التي سادت في العقد الماضي، حسب مجلة "ذي إيكونوميست".

هذا وتتعدد الأسباب الكامنة وراء هذا الارتفاع الحاد في عوائد السندات. لا يزال التضخم يمثل تحديًا كبيرًا، مما يثني البنوك المركزية عن خفض أسعار الفائدة. وحتى اليابان، على سبيل المثال، بدأت تتخلى تدريجيًا عن سياساتها النقدية المتساهلة، وإن لم يكن ذلك كافيًا لتعزيز الين، الذي قامت كل من اليابان والولايات المتحدة بدعمه من خلال عمليات شراء رسمية. في الوقت نفسه، لا تظهر ميزانيات الدول الغنية التي تعاني من عجوزات ضخمة أي علامة على الانكماش الملموس، مما يثير احتمال أن تضطر الحكومات في نهاية المطاف إلى إجبار البنوك المركزية على تخفيف ديونها عن طريق التضخم. كما ترفع الاضطرابات الجيوسياسية، مثل الحرب في إيران والتعريفات الجمركية، التعويض عن المخاطر الذي يطلبه المستثمرون. ولم يساهم الانطباع الأول الفاتر لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وورث، في تهدئة الأسواق.

يمثل ارتفاع عوائد السندات مشكلة حقيقية للحكومات المثقلة بالديون. فعلى سبيل المثال، كل ارتفاع بنسبة نقطة مئوية واحدة في عوائد سندات أميركا سيكلفها مدفوعات فائدة إضافية تعادل 1.3% من ناتجها المحلي الإجمالي السنوي في غضون عقد من الزمن. ومع ذلك، يبدو من الصعب التفاؤل بأن الحكومات ستشد أحزمتها لمواجهة هذا الضغط المالي. ففي الولايات المتحدة، يبدو أن كل حزب سياسي يأمل أن تهبط كرة أزمة الديون الساخنة في ملعب الآخر. وفي فرنسا، يمكن أن تتحول الانتخابات الرئاسية المقررة العام المقبل إلى مواجهة حامية بين أقصى اليسار وأقصى اليمين. وبشكل غريب، تقوم اليابان بتحفيز مالي بدلاً من ترشيد الإنفاق. وكلما طال انتظار الحكومات لإجراء التعديلات، كلما أصبحت هذه التعديلات أكبر وأكثر إيلامًا.

تتجه الحكومات بشكل متزايد نحو الرهان على النمو الاقتصادي لتغطية فواتيرها المتزايدة، وهو ما يعني في الوقت الحالي رهانًا كبيرًا على الذكاء الاصطناعي. إلا أن هذا الرهان ينطوي على تناقض جوهري؛ فالنمو الأسرع، من خلال تعزيز الاستثمار، عادة ما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة وعوائد السندات. واليوم، وصلت أسعار الفائدة المرتفعة في الأسواق قبل أن يتجسد النمو الاقتصادي الموعود. إن حجم الاستثمار الهائل في مراكز البيانات، والذي قدره بنك جولدمان ساكس بتريليون دولار هذا العام، يجعل رأس المال أكثر ندرة ويساهم في رفع العوائد. ومع ذلك، لم يؤدِ الذكاء الاصطناعي بعد إلى تعزيز الإنتاجية بشكل ملموس، حتى في الصين حيث يُزعم أن انتشار التكنولوجيا هو الأكثر تقدمًا.

قد يستغرق ظهور دفعة الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي وقتًا طويلاً. فقد استغرقت الكهرباء والحوسبة عقودًا لرفع نمو الإنتاجية بشكل ملحوظ. ولن تستفيد جميع الاقتصادات بالتساوي أيضًا. فالمشاكل المالية لأوروبا قد تتفاقم إذا جلب الذكاء الاصطناعي نموًا أكبر لأميركا، مما يرفع أسعار الفائدة العالمية، بينما تواجه أوروبا عراقيل مثل أسواق العمل الجامدة وتكاليف الطاقة المرتفعة. وهذا يعني ديونًا أكثر تكلفة دون أي نمو إضافي.

توجد مشكلة أخرى، فإذا كانت دفعة الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي كبيرة بما يكفي لتغيير الحسابات المالية لأي بلد بشكل عميق، فمن المرجح أن يأتي معها اضطراب وظيفي هائل، مما يعني المزيد من الإنفاق على العاطلين عن العمل. وقد يتحول الدخل أيضًا من العمالة إلى رأس المال، الذي يُفرض عليه ضرائب أقل. وإذا حفز الذكاء الاصطناعي سباق تسلح، فستحتاج الدول أيضًا إلى المزيد من الإنفاق الدفاعي. وحتى التوقعات المثيرة لزيادة متوسط العمر المتوقع، المدفوعة بالتقدم العلمي المدعوم بالذكاء الاصطناعي، تزيد من إنفاق الدولة على المعاشات التقاعدية. ويقدر اقتصاديون في معهد بروكينجز للأبحاث أن هذه العوامل، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار الفائدة، يمكن أن تقلل بأكثر من النصف التأثير الإيجابي للنمو الناجم عن الذكاء الاصطناعي على العجوزات الأميركية.

كانت المرة الأخيرة التي حقق فيها جزء كبير من العالم الغني، بما في ذلك أميركا وبريطانيا، فوائض في الميزانية، في مطلع الألفية. تطلب تحقيق ذلك نموًا سريعًا في الإنتاجية، والذي جاء حينها من أجهزة الكمبيوتر والإنترنت المبكر. ولكن كان يجب أيضًا خفض العجز. وبدون الانضباط المالي، فإن الرهان على الذكاء الاصطناعي يبدو محفوفًا بالمخاطر تمامًا مثل الرهان على أسهم التكنولوجيا المتقلبة.