الرفع المالي يعود بقوة في صفقات الأسهم النشطة بقيمة 153 مليار دولار
حتى في أبسط مجالات إدارة الأموال المؤسسية، بدأ الميل نحو استخدام الرفع المالي يعود بهدوء.
وهذه الاستراتيجيات المعروفة باسم “تمديدات الأسهم” (Equity Extensions) ، تسمح بتحويل استثمار بقيمة 100 دولار إلى 130 دولارا في الصفقات الطويلة و30 دولارا في الصفقات القصيرة ما يمنح المديرين مزيدًا من المرونة لتكبير مراكزهم في الأسهم المفضلة والمراهنة ضد الأسهم الأخرى، مع الحفاظ على نفس التعرض الصافي للمؤشر المرجعي.
وبعد ما يقارب العقدين على الأزمة المالية التي أضعفت كل أنواع الصفقات المعقدة، بدأ هذا الأسلوب العدواني في الاستثمار النشط يعود مجددًا.
فبلغت الأصول في استراتيجيات التمديد 152.6 مليار دولار بنهاية ايلول/ سبتمبر، وفقًا لبيانات Nasdaq eVestment أكثر من ضعف مجموعها قبل ثلاث سنوات، وبمعدل نمو سنوي هو الأكبر خلال العقد الماضي على الأقل, بحسب بلومبيرغ.
كما يعكس ذلك سعي مالكي الأصول للخروج من السيطرة المطلقة للمؤشرات المرجعية. وفي السوق الحالية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، تمثل عدد قليل من شركات التكنولوجيا جزءًا كبيرًا من العوائد، مما يقيد حرية المديرين النشطين.
فعلى سبيل المثال، إذا أرادوا زيادة حصصهم في شركة متوسطة يثقون بها، غالبًا ما يضطرون لتقليص استثماراتهم في عمالقة مثل Apple أو Nvidia. بينما تقليل وزن سهم لا يحبونه بالكاد يؤثر إذا كان وزنه في المؤشر ضئيلاً. شركات مثل Acadian Asset Management وMan Group وGoldman Sachs Asset Management تراهن على أن استراتيجيات التمديد توفر مخرجًا من هذا القيد.
وقال سيث وينغرام مدير استشارات العملاء في Acadian ببوسطن، والتي ضاعفت أصولها في استراتيجيات التمديد إلى 4.9 مليار دولار خلال عام:
"يسأل المستثمرون أنفسهم: ما مدى ارتياحي لاعتماد عوائدهم على هذه الأسهم المحدودة التي شكلت العوائد مؤخرًا؟ قيود الاستثمار طويل الأجل لها آثار أكبر مما يعتقد الناس."
وفي إعداد نموذجي 130/30، يستخدم الاداريون عائدات الصفقات القصيرة لتكبير المراكز الطويلة، مما يتيح لهم زيادة الاستثمار في الأسهم المفضلة وتقليل المراكز في الأسهم غير المرغوبة، مع البقاء مستثمرين بالكامل في سوق الأسهم يشبه الصناديق التحوطية ولكن بشكل أخف.
الهدف: استعادة جزء من الحكم والمرونة التي يحد منها الاستثمار طويل الأجل.
وتكتسب استراتيجية ألفا المحمولة (Portable Alpha) ، وهي استراتيجية شقيقة، أيضًا شعبية. يكرر المديرون المؤشر عبر عقود المبادلة أو العقود الآجلة، مما يحرر رأس المال للاستثمار في صفقات منفصلة تهدف إلى تحقيق ألفا. هذا الأسلوب أكثر مرونة من استراتيجيات التمديد ويمكن أن يشمل مجموعة أوسع من الاستراتيجيات مثل الأسهم الطويلة/القصيرة أو تتبع الاتجاهات أو مزيج من الصفقات.
أما بالنسبة للمديرين النظاميين، هذه التحركات بديهية، حيث يمكنهم تصنيف آلاف الأسهم بسرعة وفقًا لإشارات الشراء والبيع.
وفي حلول نهاية 2024، أدارت الشركات النظامية 85% من الأصول النشطة في استراتيجيات التمديد عالميًا، وفقًا لتقرير من Goldman Sachs Prime Brokerage.
كما ساعدت التقلبات الأخيرة في الأسواق: فارتفاع أسعار الفائدة وتباين الأسواق العالمية وسع الفجوة بين الأسهم الرابحة والخاسرة، ما أدى إلى تعافي الأداء الكمي بعد الركود الذي سبقه الوباء, وفق بلومبيرغ.
وفي Jupiter Asset Management، يفكر قسم الاستثمارات الكمية البالغ 22 مليار دولار في إطلاق استراتيجيات ألفا المحمولة وصناديق 150/50، وفقًا لأماديو ألينتورين رئيس قسم الأسهم النظامية,
"يرى بعض المستثمرين المؤسسيين أن هذا يمنح مزيدًا من المرونة في ما كان في السابق تفويضًا تقليديًا للأسهم فقط، ويتيح للمديرين النشطين مساحة أكبر لتحقيق عوائد مرتفعة في هذا السوق الضيق.".
نظريًا، توفر استراتيجيات التمديد تعبيرًا أكثر اكتمالًا عن الرؤية النشطة، لكن سجلها مختلط. أزمة 2008 أضرّت بالأداء، وأغلق العديد من المديرين استراتيجياتهم بعدها. مؤخرًا، تفوقت الاستراتيجية الأميركية المتوسطة على نظرائها طويلو الأجل ومؤشر S&P 500، لكن سجلها الطويل الأمد غير حاسم، وفقًا لتحليل من Meketa Consulting.
وتستخدم كل من استراتيجيات التمديد وألفا المحمولة الرفع المالي لدمج ألفا وبيتا ولصناديق التحوط، الجاذبية واضحة: توفر هذه الهياكل وصولًا إلى جزء أكبر بكثير من رأس المال المؤسسي،
ويستمر بعض الإداريين في فرض رسوم على العوائد التي تتجاوز المؤشر المرجعي.
وArrowstreet Capital شركة كوانت ببوسطن تدير 270 مليار دولار، معروفة بمنصة تمديد طويلة الأمد. أطلقت WorldQuant Millennium Advisors، مشروع مشترك بين صندوق تحوط وإيزّي إنغلاندر وشركة الكوانت، استراتيجيتين جديدتين العام الماضي بعد إغلاق صندوق 170/70 عند 7 مليارات دولار.
اما Robeco الشركة التقليدية طويلة الأجل، تجري محادثات مع العملاء لتقديم برامج ألفا المحمولة بناءً على استراتيجيتها المحايدة للسوق الكمي. في BlackRock Systematic، تشكل هذه الهياكل حوالي 15% من أصول الاستراتيجية الرائدة.
قال أحمد طلحاوي رئيس BlackRock Systematic لمنطقتي أوروبا والشرق الأوسط وآسيا والمحيط الهادئ:
"يعني هذا أننا نستطيع الوصول إلى مستثمرين ليسوا من مستثمري صناديق التحوط. كلما أزلت القيود، ضمنت أن التخصيصات التي تمنحها للمديرين المختلفين تكون متميزة.", وفقا لبلومبيرغ.
كما تُعاد تعبئة الاستراتيجية أيضًا لجمهور أوسع. صنفت Morningstar فئة جديدة تتتبع الصناديق المشتركة والمتداولة التي تقدم ألفا المحمولة، وبلغت أصولها 14.3 مليار دولار حتى تشرين الثاني/ نوفمبر، أي ضعف ما كانت عليه قبل أربع سنوات.
وأطلقت شركات مثل AQR Capital Management وWinton Capital وMan Group مثل هذه الاستراتيجيات في منتجات عامة خلال العام الماضي. طرحت Man Group الشهر الماضي صندوق ETF يدمج تتبع الاتجاه مع محفظة الأسهم الأميركية، وJPMorgan Asset Management تقدمت بطلب لتقديم شيء مشابه.
ويتبعون خطى Newfound Research، التي حقق ETF الخاص بها مزيجًا من هذين التعرضين عائدًا يقارب 20% العام الماضي.
وقال عثمان علي الرئيس المشارك العالمي لاستراتيجيات الاستثمار الكمي في Goldman Sachs Asset Management:
"شهدت اهتمامًا أكبر بصناديق التحوط بشكل عام خلال السنوات الأخيرة. والسؤال الطبيعي الآن: كيف أربط ذلك بتخصيصاتي في الدخل الثابت والأسهم؟", بحسب بلومبيرغ.
